出品：新浪财经上市公司究诘院

文/夏虫使命室

中枢不雅点：康希通讯公告要紧重组后，股价反映似乎一般，投资者为安在用脚投票？一方面，公司上市后事迹大变脸背后是大客户依赖症运转清晰，第一大客户销售额骤降；另一方面，公司在天量解禁到期之际，公司这次启动重组，究竟是为配合作念市值还是作念事迹，抑或其他？

近日，康希通讯公告要紧重组激发市集温雅。

值得防卫的是，该公告讦布后，公司股价反映似乎一般，并未出现重组公告涨停风光。为何市集反映不积极，投资者为安在用脚投票？

天量解禁后重组收购是否作念市值？

11月26日，康希通讯公告清晰，公司与已参股公司深圳市芯中芯科技有限公司（简称“芯中芯”）过头股东鲁霖、陈静静签署了收购框架左券。康希通讯拟以现款形势收购芯中芯的部分股权，将握股比例提升到51%。

公司现实本次交易旨在加速现存物联网业务的布局。标的公司主要面向智能物联网市集，提供基于Wi-Fi、音频DSP、Bluetooth、AIoT等时间的智能落拓模块与处理决议，标的公司的居品粗拙诓骗于智能家居、智能一稔、智能健康等各样智能物联网关联的智能终局，主要终局客户包括好意思的、海尔、哈曼、LG等品牌厂商。标的公司团队中枢成员平均领有10年以上的智能物联网行业从业教化。本次交易有助于进一步加速上市公司IoT居品线在智能音频、智能家居等市集鸿沟的诓骗及拓展。

公告娇傲，标的公司芯中芯预估值为3.5亿元至4亿元，最终估值待交易各方字据尽责探望、审计和钞票评估后果在持重收购左券中笃定。本次交易设有事迹应允，事迹应允期为2025-2027年，事迹应允期内标的公司三年累计杀青的净利润约1.05亿元。最终事迹应允数值待交易各方字据尽责探望、审计和钞票评估后果在持重收购左券中笃定。

康希通讯于2023年11月17日在上交所科创板上市。值得防卫的是，康希通近期天量解禁到期。2024年11月18日，公司限售股解禁数目高达2.23亿股，占总股本比例52.56%，解禁比例卓绝大，解禁股类型是首发原股东限售股份以及首发计策配售股份。业内东谈主士暗示，若公司基本面欠佳或估值过高，天量解禁则可能会对公司股价形成一定压制。

上市即巅峰事迹大变脸背后第一大客户销售额骤降

需要指出的是，公司上市第一年便出现事迹大变脸。

康希通讯2023年年度叙述娇傲，公司2023年杀青营业收入4.15亿元，同比减少1.14%；包摄于上市公司股东的净利润992.14万元，同比减少51.50%；包摄于上市公司股东的扣除非遍及性损益的净利润188.23万元，同比减少81.37%；场所行为产生的现款流量净额-98.23万元，上年同时为1.08亿元。

需要指出的是，公司上市前夜，事迹均高增。Wind数据娇傲，2022年，公司营收为4.2亿元，同比增速高达22.9%，净利润为0.2亿元，同比增速近50%。

本年公司初次出现失掉。三季报娇傲，公司前三季度营业收入为3.78亿元，同比增长34.04%；归母净利润为-3386.46万元，同比着落2629.75%；扣非归母净利润为-4070.41万元，同比着落3048.28%。按单季度数据看，第三季度营业总收入1.53亿元，同比高潮37.51%，第三季度归母净利润-1595.42万元，同比着落859.71%。

公司事迹变脸背后是大客户病依赖。2023年度，公司上前五大客户销售的金额为3.09亿元，占同时营业收入的比例为74.51%。

公司场所事迹与头部通讯缔造厂商的场所情况关联性较高，如改日该等头部通讯缔造厂商的市集份额着落或竞争地位发生要紧变动，或公司与头部通讯缔造厂商的妥洽关系发生变化，公司将濒临订单减少或流失等风险，进而对公司的场所事迹形成不利影响。

据悉，第一大客户动作行业着名的通讯缔造厂商，基于自己供应链安全可控辩论，2019年以来鼓动芯片供应国产化较为蹙迫。2022年以来，跟着第一大客户国内供应商体系逐渐构建完成，第一大客户对公司的采购量将受其自己需求波动等影响。跟着公司同第一大客户妥洽关系的不断加深、居品销售量及新妥洽居品型号数目加多，第一大客户会对部分采购量较大、Wi-Fi尺度普及率较高的Wi-FiFEM居品型号建议价钱蜕变诉求。若公司改日未能实时在中高端鸿沟推出新址品，将难以督察公司居品在毛利率较高鸿沟的市集竞争力，该等价钱蜕变将对公司场所事迹形成不利影响。若是改日公司无法握续得到第一大客户的及格供应商认证并握续得到订单或公司与第一大客户妥洽关系被其他供应商替代，或若是改日公司主要客户的场所、采购计策发生较大变化，或由于公司居品性量等自己原因流失主要客户，或现在主要客户的资信情况和场所景象发生要紧不利变化，或主要客户或终局客户遭到贸易制裁、时间制裁等，导致公司无法络续督察与主要客户的妥洽关系，将对公司场所及盈利智力产生不利影响。

需要指出的是，上市后公司大客户病似乎运转清晰，第一大客户销售额骤降。2021年及2022年康希通讯通过C公司波折向B公司销售金额辞别为2亿元、2.15亿元，销售额占比辞别为58.64%和51.29%。2023年，公司第一大客户销售额骤降至1.32亿元，具体如下图：

此外，公司的事迹增长质地较差。鹰眼预警系统娇傲，2023年叙述期内，公司应收账款较期初增长84.09%，营业收入同比增长-1.14%，应收账款增速高于营业收入增速。

对此开yun体育网，鹰眼教唆投资者建议温雅应收增幅大于营收的合感性；判断是否存在期末伙同收入阐明情况；核实主要客户结构，是否存在不具交易骨子的交易往复情况；温雅公司销售政策是否发生变化，期后回款是否回款正常；期末收到销售款项是否存在期后不正常流出情况。